星空体育,星空体育官方网站,星空体育APP下载

　　我们根据不同行业的物理依赖度和监管/情感壁垒两个维度，可以把行业划分为受损（低物理依赖、低监管/情感壁垒）、重塑（低依赖、高壁垒）、堡垒（高依赖、高壁垒）和受益（高物理依赖、低监管/情感壁垒）四个类别。在未来一段时间，实物稀缺的受益者和代码膨胀下的受损者之间的收益差距或将不断拉大，这个分化趋势还会持续。这是在考虑市场行情和板块配置时不得不重视的新因素。从短期市场层面来看，A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更小，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化。节后春季行情有望延续，涨价仍然是一季度的核心配置线．申万宏源策略：马年A股平稳开局

　　展望节后行情，市场在节后及全国两会前将保持震荡上行的态势。顺周期涨价和AI行情的扩散仍然是市场的主线。春节后马上将迎来全国两会，由于今年是逢六逢一的年份，预计在“十五五”规划第一年，稳增长基调有望重新升温，重大基建项目落地有望推动市场对投资预期的企稳。由于此前PPI负值持续收窄，春节期间油价和资源品价格普涨，预计后续围绕PPI回升的顺周期交易依然是推动市场上行的关键力量。节后融资余额有望回流，加上两会前风险偏好有望上升，节后A股资金面有望持续充裕。业绩真空期和政策回暖期为A股接下来一段时间进行产业趋势投资创造了良好的环境。

　　节后资金有望“重整旗鼓”带动量价共振修复，A股有望迎来积极开局。春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优。流动性层面，美联储降息路径虽存变数，但市场对全年流动性预期未显著恶化；离岸人民币汇率假期运行平稳。内需方面，动能稳步修复。产业趋势层面，包括机器人、国产大模型在内的科技主线在假期持续发酵。后续来看，全国两会临近将进一步强化市场维稳预期。白宫官员确认特朗普拟于3月底访华，有助于稳定市场对外部环境的预期。我们对于节后A股市场表现持乐观判断。

　　春节假期期间，在全球流动性预期纠偏、地缘局势与关税风波的共振影响下，主要资产迎来上涨。一方面，全球资产价格仍在对此前沃什带来的过度悲观的流动性预期进行纠偏，叠加哈塞特等官员释放鸽派信号，驱动全球主要股指和贵金属价格继续修复；另一方面，伊朗地缘局势再度紧张推动石油价格大涨。假期尾声的关税风波为全球资产价格再添新逻辑，美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，全球资产价格率先反映有效关税降低和特朗普行政权收缩带来的积极影响，权益资产、贵金属等“弱美元资产”走强。结构上，AI和资源品依然是全球市场关注的两大焦点，但两者对资产表现的指引有所不同。

　　综合春节期间的海外大类资产表现、全球宏观及政策变量、产业催化剂，我们看到非美资产普遍延续了牛市氛围，风险资产走强，欧洲、东亚、南美多国股指先后创出历史新高。这一方面意味着假期期间，海外风险偏好维持高亢，节前部分投资者担忧的海外黑天鹅因素消除，有利于节后A股轻装上阵；另一方面，这也意味着全球流动性维持非常充裕的状态，资金不断流向各个预期有边际变化的经济体和股票市场，从这个角度来看，很多有边际变化的中资股票，对于全球资金的吸引力也值得期待。综上，我们维持节前报告中的观点：随着一系列因素先后满足条件或靴子落地，建议大家重拾信心、重整旗鼓，备战马年的第一波上涨周期。

　　展望节后A股，我们认为A股“红包行情”值得期待。其一，春节期间，伊朗局势、特朗普关税政策等外部不确定性在一定程度上压制了市场风险偏好，推动避险资产走强，但在科技板块亮眼表现的带动下，全球股市普遍实现上涨；其二，在美元指数反弹的背景下，人民币汇率稳中有升、持续温和升值，有助于强化中长期资金增配中国资产的预期；其三，春节期间，机器人、AI大模型、存储等科技领域催化因素密集释放，提振市场对节后科技行情的预期。